近日找钢产业互联集团(以下简称“找钢网”)再次向港交所递交招股说明书，计划通过与招银国际发起的特殊目的收购公司(SPAC)合并登陆港交所。

图1-找钢网2018年招股说明书损益表

图2-找钢网2023年招股说明书利润&经营现金流数据

　　找钢网未经审核财务资料显示，过去的2020年—2022年及2023年1-3月，公司亏损分别为4.56亿元、2.74亿元、3.66亿元、4463.4万元，近三年累计亏损超10.96亿元，加上2023一季度已达11.4亿元。此外，期内公司经营活动所得现金净额分别为-3.28亿元、-4.84亿元、3.91亿元、-8330.3万元。

　　四年前首次冲击上市无果后，找钢网曾一度出现了首席财务官华硕、首席战略官郎永淳等人相继离职的现象。对于一家拟上市企业而言，持续“失血”后，“复原”似乎才是最重要问题，而找钢网却贸然选择了二度“冲击”上市，就财务数据来看，这其中的“生存”压力显露无疑。

　　“借壳“上市，百亿估值从何而来？

　　找钢网此次启动的上市模式，与传统IPO有着很大不同。在SPAC模式下，找钢网将与“借壳”的SPAC公司——Aquila进行业务合并，以及目标公司作为继承公司于联交所上市。

　　依据三家公开披露数据显示，钢银电商交易量、交易额规模均排在榜首，找钢网交易规模核心数据均远低于钢银电商，且部分年份低于欧冶云商，其中2022年钢银电商、找钢网、欧冶云商三家交易量分别为5297万吨、3620万吨、3272万吨，交易额分别为2405亿元、1621亿元、1613亿元，净利润分别为2.73亿元、-3.66亿元、4.53亿元。欧冶云商和钢银电商近三年均为稳健盈利状态，找钢网近三年连续亏损超10亿元。

图5：找钢网、欧冶云商、钢银电商交易量、交易额、净利润对比

　　但是，找钢网的估值却不甘落后，远高于这两家钢铁电商，按照三家PB(平均市净率)测算，找钢目前的PB是欧冶的10.5倍，钢银的20倍。

图8：找钢网、欧冶云商、钢银电商估值对比

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