尘埃落定。

　　2月26日，汉能薄膜发电(00566.HK )通过港交所披露易发布公告称，汉能薄膜发电私有化方案获得香港证监会批准发布，按公告显示的提议方案，汉能薄膜发电股东将以换股方式获得新公司股份，并寻求在A股上市。

　　至此，已经停牌三年多的汉能薄膜，终于赶在7月31日停牌大限之前，给了市场，尤其是中小股东一份任何角度来看都“最优化”的私有化方案。

　　这份股票置换的方案出炉后，立即在股东群里激起了热烈反响。特别是在2月27日下午，证监会新任主席易会满表示要稳步推进科创板落地的背景下，汉能作为薄膜发电全球级领军企业，投资者有足够的空间值得畅想。

　　翻开三年多的汉能薄膜同香港证监会的交锋史细细来看，这份私有化方案的出台，背景极其复杂，能让现有方案出炉，已实属不易。

　　港证监的“双刃剑”

　　自从汉能薄膜在2015年遭遇“5.20”恶意做空后，港股投资者陆国华就成了受害者之一。

　　5月20日，香港上市公司汉能薄膜的股票市值突然暴跌。疯狂的空头们，在半小时内，把汉能股价从7港元打到3.91港元，跌幅高达47%，创造了当时港股的最大单日跌幅。

　　“对于港股空头肆虐的情况，我是有很多不满的。”陆国华表示，在他看来，港股生态非常不适合中小投资者。“港股市场空头玩法成熟，深知散户的情绪波动大于理性判断，利用信息不对称、恐慌情绪营造等多种手段，对散户进行打击。”

　　对做空机构来说，中小投资者是最好的对手盘，因为散户投资对于产业理解、公司运营理解参差不齐，容易被做空机构引导。在港股这种波动幅度极大的市场，用市场情绪做空的阴影始终笼罩在港股上空。

　　当然，汉能最终选择的私有化方案，一部分是出于对港股空头生态的无奈，另一部分也是迫于对港证监的无奈。

　　在遭遇“5.20”做空后，2015年7月15日，香港证监会指令联交所暂停“汉能薄膜发电”的股票交易。随后，汉能因为复牌事宜，和港证监进行了紧密的沟通。

　　沟通的诚意，也收到了港证监的回馈。2017年1月，港证监表示，如果汉能满足两个条件即可复牌，分别为“完成证券及期货条例第214条至民事程序及证监会法院命令;发布一份文件，对公司活动、业务、资产、负债、财务绩效及前景等资料作出详细披露。”

　　2018年4月，汉能已完成香港证监会对股票复牌提出的全部必要条件。同时，超过48亿的汉能联属公司对汉能薄膜的所有受担保债务，已于2018年3月底前全部还清，较原定时间提早了一年半。

　　然而，随着一纸新规的落地，彻底打乱了汉能三年来所做的一切努力。

　　2018年8月1日，香港《上市规则》有关除牌框架的修订正式生效，基于新规，从2018年8月1日起，若连续18个月仍一直停牌，则会被港交所除牌。而满足了条件的汉能薄膜，到发布私有化方案之前，仍然迟迟未等到港证监的回馈。

　　等还是不等?面对7月31日的最终大限，汉能所要考虑的，显然是港证监的极大不确定性。因为港证监还曾表示：“即便满足这两个条件，也仅供证监会董事局参考，并不保证汉能最终能够复牌。”

　　如果汉能在港交所摘牌，不但会让中小投资者所持股票的流动性近乎完全冻结，而且因为汉能在薄膜发电的地位，退市还将让“中国可以领先一把”的薄膜发电技术遭到严重打击。

　　与其被动等待，不如主动出击。此次私有化方案细则的出炉，可以看出汉能终于下定决心为这件事划上一个句号。股权置换的方式，无论是从对投资者保护和企业自身发展来看，都是一个最优化的选择。