为何私有化退市频发?

　　万达商业、淡水河谷、百丽国际……据不完全统计，2014年以来，至少有18家公司通过私有化的方式，主动撤销了港股上市地位。而美股亦不平静，一点资讯近日宣布重大资本运作，为公司回归国内A股或科创板上市创造充分条件。

　　虽然上述企业私有化退市目的各有不同，但背后，伴随的是近年来市场对于港股监管的争议不断，让曾经备受青睐、风光无限的香港资本市场，正在面临着巨大压力。

　　港证监的固执与保守，从痛失阿里巴巴的案例中，便可见一斑。

　　阿里巴巴当年在香港申请上市被拒最主要的原因就是股权分配模式的问题，港证监会制度只允许“同股同权”的股权分配模式。若按照当时香港上市的制度，阿里在香港上市后马云等创始团队就会丢失公司的实际控制权。无奈之下，阿里巴巴只能远赴美国上市。

　　阿里巴巴事件对港证监造成极大的触动，到去年的12月份，港证监进行了一次大变革，正式开放对“同股同权”的上市限制。

　　但这毕竟只是修补，从汉能在同港证监沟通的过程可以看出，有着成熟运行机制的香港证监会，是很难为个案来做出改变的。对于汉能停牌事件，港证监不会为单个公司考虑退市规则和复牌进度之间的冲突，更不会照顾到个别上市企业的进退两难，在这种情形下，汉能选择私有化方案之举也在情理之中，也给了公众一个相对清晰的答案。

　　从另外一个角度看，这对于汉能来说，也不失为一个值得抓住的好机会。汉能之前就有回归A股的想法，一方面是国家层面对民营企业扶持和鼓励不断加大，另外一方面，汉能看好A股市场的生态和前景，尤其是科创板开放、包容、灵活的机制。这一对未来可能的“组合”值得期待。显然，汉能最大程度保证中小投资者利益的考虑，在这一背景下也足以得到有力的支撑。

　　同时，因为资金流动性因素，AH股价差的问题始终存在，H股价格就是始终上不去。在私有化退市之列的不少企业，在港股就是不受待见，股价低迷甚至低于净资产值，成交量长期偏低。一部分企业明明具备着优良的发展前景，但却在港股市场无法被投资者理解。

　　这造成一个有意思的现象，港股私有化退市企业无论以何种理由，方案公布后相关个股普遍出现大幅上涨的走势。比如1月份退市的先进半导体，在宣布获上海积塔溢价66.67%私有化后，复牌大涨52%、中外运航运私有化方案公布后的首个交易日大涨42.54%。

　　对比A股的战略规划，在科创板稳步推进的节奏下，中国证监会促进资本市场稳定健康发展的思路不变。

　　作为科技创新型企业，汉能是一家被业内认为专利数将在几年后超过苹果和微软的公司。数据显示，2018年汉能在全球范围新增申请专利每天超过30件，累计专利数已超过10100件，是纳入科创板的理想标的。

　　综合来看，汉能此次选择通过股权置换的方式从港股私有化回归A股，不但让持有汉能的中小投资者的利益得以最大化，同时借助国内资本市场，让薄膜发电这个资本密集型和技术密集型产业，能够以汉能为依托保持在全球的领先地位，可谓“一箭双雕”。

　　在此前的情境下，汉能选择的私有化方案，也是深思熟虑后可令各方皆大欢喜的“最优化”选择。

　　(文中采访港股投资者陆国华为化名)作者：余飞（客户提供宣传稿件，图文均由客户提供，仅供参考）